目标还是要有的

“这会都开好了，各地疫情也逐渐达峰了，为啥还大跌呢？”

收盘，常脑斯对着冒绿光的账户自言自语。

由于最近一个月消费股反弹行情大幅回血的基金经理阿坤推了推瓶底厚的眼镜说：

“正如我们在大跌的时候需要解释下跌的理由，大涨的时候往往也需要解释上涨的理由，但是大部分的「心理按摩」，都只是给你一个A到B的线性归因，让你觉得得到了「解释」，但是现实中的原因往往比话术复杂。”

作为中央经济工作会议的前菜，扩大内需战略规划纲要先行发出，回顾历史上的历次扩大内需，1997年-2002年朱相时代，我们遭遇了亚洲金融危机和特大洪灾；2008-2012年，全球金融危机和大地震，当时推出了特别国债和长期建设国债，主要以宏观经济刺激为主：铁公鸡为代表的基建投资、十大产业振兴计划、重工业产能扩张，汽车下乡、家电下乡等消费刺激。2022在大疫三年之际，再次提出把供给侧改革和扩大内需相结合，主要关注消费、投资和改革。

但是通观这样一份充满利好的文件，“啥都利好，等于啥都不利好。”

周五，为期两天的中央经济工作会议开完，商品汪老板笑称：

“想不到商品夜盘竟成为文件解读第一线”。

夜盘伊始，作为本轮宏观驱动行情先锋的铁矿石应声而跌。

结合中央经济工作会议的通稿，进行如下解读：

当前情况？

经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击预期转弱，三重压力仍然较大

发展目标？

稳字当头、稳中求进。形成高质量发展合力。“质的有效提升”和“量的合理增长”。

货币政策精准有力，意思是钱要给对地方给对时候，指向更多结构性工具进行定向宽信用。

财政政策加力提效：意思是财政支持经济的力度可能会适度增加，但是要加快落地效率，通过优化组合赤字、贴息、专项债等方式打组合拳。

新提法？

1、对民营经济：“针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊”；“从制度上和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”。

2、对房地产：“有效防范化解优质头部房企风险，同时要坚决依法打击违法犯罪行为”

3、扩大内需：消费领域强调了住房、新能源、养老。加快建设现代化产业体系，找准关键核心技术和零部件薄弱环节。实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。

4、对互联网：“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平。支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。

5、渐进式延迟法定退休年龄：专家预计到25年左右，逐步取消区分女干部跟女工人的退休年龄，统一按照 55 岁并轨执行。

6、对就业：把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。

综上，民营经济“两个不动摇”、互联网领域“大显身手”的提法有助于提振市场信心，对于房地产依旧是托而不举，并为下一步抓人吐钱保交付打开通路，对当前的复杂困难局面有充分认识，但并没有大规模的刺激政策出台迹象。

而盘面上，随着医药主线的大型毕业照+出货现场，这波外盘主导的强宏观品种行情，也逐步落下帷幕。

存量模式下，但凡有一个板块成为市场主线，而板块龙头又成为总龙头的时候，就成为整个市场的抽水机，从之前的浙江XX、中交XX、中通XX，到这轮的以岭XX，均是如此。今天，医药三巨头联手干出来快200亿成交，两市成交缩量到7500亿，龙头板块的处置效应下，前期热门题材索性统统躺倒不装了。

随着各个城市逐渐达峰，大家对于病毒的实际危害程度和影响，认识会越来越理性客观，也会有更多康复的人决定走出家门，开始康复后的新一阶段生活，一系列医药主题的炒作可能要取决于第二波复阳高峰的出现，可能的变异，和未知的叠加伤害。

更重要的是，由于反复感染的可能性，大部分工厂和公司会持续维持70-80%的实际到岗率（甚至更低），无法到岗的工人就是无法开工的那部分产能，无法到岗的员工依然是企业的成本，因此对于制造业供应链的冲击还将持续。

今天行情的反直觉之处在于，会议的“不及预期”意味着市场之前YY的大部分事情都是不成立的，而管理层对于现状的认识很清晰（需求不牢/供给收缩/需求转弱），解决问题的方式也很简单（放开就是利好），主线熄火后，由于市场存量资金并没有增加，公私募仓位都已进入相对高位和年底结账阶段，A股进入流动性沼泽，来冲动量的，借不到力，再次陷进去，越跌筹码越分散，直至下一个低位主线出现。

展望明年，在一个生产型经济体要进行需求刺激，总是相对困难的，因为政策基本盘在制造业，会更倾向于保障供应链和生产链，通过政府投资拉动地方需求，通过减税减费刺激企业活力间接带动居民需求，而不像美国这样的消费型经济体，可以直接通过发钱补贴来实现刺激。由于欧美衰退，明年的出口会在高基数下保持个位数增长（甚至不增长）；房地产销售易企稳难反弹，投资端面临行业内整合后的再下台阶；景气度投资可能出现高增速细分赛道越来越少，估值久期越来越短的情况；存量交易，流动性边际未见明显放松的环境下，靠小作文推情绪打动量的模式也慢慢钝化了。

先交易政策，再交易流动性，最后交易基本面。

等待那个最佳击球点的时刻总是令人心焦，如同阿根廷球星迪马利亚在他的亲笔信《暴雨，狂风，黑暗之间》这样形容他为皇马打进的第一粒进球：

“这真的是一段漫长的旅程啊。”

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